Catatan pemrograman

Saya tidak tahu. Sebagian besar saya bingung dan patah hati sepanjang waktu, dan tampaknya sepele dan tidak sopan untuk menulis kolom tentang keuangan akhir-akhir ini. Tetapi ini adalah buletin keuangan, dan seperti banyak pembaca saya, saya suka memiliki ruang yang aman untuk keuangan, jadi inilah kami.

SEBUAH tema kolom ini selama beberapa tahun terakhir telah menjadi realisme hukum, gagasan bahwa "hukum" sebenarnya adalah apa yang dilakukan pejabat tentang perselisihan. Aturan, hukum tertulis, konstitusi, semuanya "hukum" hanya sejauh mereka memprediksi atau menjelaskan tindakan pejabat publik, atau membujuk para pejabat itu untuk melakukan sesuatu. "Itu semua penting mereka, kecuali sebagai mainan yang cantik," seperti yang dikatakan oleh realis hukum Karl Llewellyn. Jika kolom ini kadang-kadang tampak sinis, itu sebagian besar kesalahan Karl Llewellyn.

Tampak bagi saya bahwa satu argumen utama dalam beberapa hari terakhir adalah tentang apakah orang yang berkuasa harus mengikuti aturan sama sekali. Amerika memiliki aturan yang baik tentang kebebasan berbicara dan berkumpul serta agama; itu memiliki presiden yang dengan keras membubarkan protes damai dan mengusir para imam dari gereja mereka sehingga dia bisa berpose untuk foto di luar itu. Amerika memiliki aturan yang baik terhadap pencarian dan penyitaan yang tidak masuk akal, tentang hak untuk diadili oleh juri dan proses hukum yang adil; ia memiliki sejarah panjang pembunuhan polisi orang kulit hitam dengan impunitas.

Pesan dari protes adalah bahwa polisi harus mengikuti aturan yang sama seperti orang lain, bahwa ketika mereka melanggar hukum mereka harus menghadapi konsekuensi. Pesan dari tanggapan terhadap protes adalah: Tidak, seharusnya tidak. Apakah hukumnya seperti yang tertulis? Atau apakah ini fakta mentah tentang apa yang dilakukan orang-orang dengan senjata dan fuel air mata? Saya rasa saya tahu jawabannya dan itu membuat saya sedih.

Juga Cash Stuff akan libur besok, kembali pada hari Kamis.

ETN leverage

Inilah beberapa orang yang membeli leveraged notes yang diperdagangkan di bursa dan kehilangan uang mereka dalam volatilitas beberapa bulan terakhir:

Brad Davis yang berpusat di Cleveland menemukan hipotek UIT REIT ETN dengan leverage saat menjelajahi aplikasi perdagangan bebas komisi Robinhood. Seperti Tuan Zhu, ia dipukul dengan kerugian besar setelah UBS menebus surat itu.

Pada akhirnya, pemain berusia 33 tahun itu tidak menyalahkan Robinhood karena mengizinkannya untuk berdagang produk. "Aku tahu mereka berisiko," katanya.

Dan:

“Saya pikir itu bukan alat investasi yang bagus untuk kebanyakan orang. Ini seperti permainan dadu, ”kata Randall Simpson, manajer proyek berusia 50 tahun dan perencana lingkungan dari Phoenix yang telah memperdagangkan ETN itu selama dan selama lima tahun. Mr. Simpson mengatakan bahwa ia telah kehilangan hampir 90% dari investasi awalnya.

Namun, investasi bertahun-tahun telah mengajarinya untuk tidak memasukkan sebagian besar portofolionya ke dalam ETN, sehingga kerugiannya dapat dikelola, jika menyakitkan, katanya.

Barang bagus. Saya telah pergi ke kasino, dan saya telah bermain omong kosong, yang saya tahu memiliki nilai negatif yang diharapkan, dan saya telah kehilangan uang yang saya bawa, dan saya sedih, karena saya lebih suka menghasilkan uang. Tetapi kemudian saya kembali ke kasino dan melakukannya lagi. Tidak sering atau apa pun, tidak setiap hari, tidak dengan semua uang saya. Hanya sesekali, dengan sedikit uang, untuk hiburan. Entah bagaimana proses ini menyenangkan, bagi saya, tidak berlebihan. Saya tidak memiliki perasaan tentang leveraged notes yang diperdagangkan di bursa ini, tetapi saya dapat memahami bagaimana seseorang mungkin melakukannya.

Berikut adalah beberapa orang yang kehilangan semua uang mereka karena ETN leverage dalam beberapa bulan terakhir:

Ketika William Mark memutuskan untuk kembali berinvestasi setelah krisis keuangan 2008, ia melihat saham dan obligasi masa lalu. Karena ingin mengejar ketinggalan dengan portofolio pensiunnya, insinyur perpipaan memutuskan untuk bertaruh pada produk yang rumit yang ia harap akan memberikan pengembalian tahunan dua digit.

Itu bekerja dengan sangat baik — menghasilkan rata-rata 18% setahun dalam dividen — sehingga ia akhirnya menuangkan $ 800.000 ke dalam investasi, yang disebut leveraged notes yang diperdagangkan di bursa, atau ETN. Ketika pandemi coronavirus melanda, ia kehilangan hampir setiap sen.

"Saya berusia 67 tahun dan pada dasarnya saya bangkrut hanya dalam dua minggu," kata Mr Mark.

Apa. Tidak.

James Zhu, seorang pensiunan profesor dan insinyur perguruan tinggi berusia 78 tahun, menginvestasikan tabungan hidupnya dan istrinya ke dalam ETN berdasarkan aliran pembayaran dari obligasi hipotek, digabungkan bersama oleh perusahaan investasi dan diimbangi dengan leverage. …

ETN yang dibeli Mr. Zhu dari UBS merosot menjadi kurang dari 25 sen per saham, dari sekitar $ 14 pada awal tahun. Setelah nilai ETN turun di bawah $ 5, UBS memiliki opsi untuk menebusnya. Itu dilakukan pada 17 Maret, memberi tahu investor bahwa mereka akan dibayar $ 0,201 per keamanan. Itu menghasilkan kerugian $ 700.000 untuk Tuan Zhu, yang telah membeli ETN dengan harga $ 13,35.

"Kami terlalu tua untuk memainkan game-game itu," kata Zhu. “Itu terlalu sulit bagi kami. Kami hanya mencari penghasilan dasar. ”

Saya hanya. Apa? Ini dia penyingkapan dokumen untuk hal UBS itu, yang namanya menakutkan adalah seperti "Efek Akses Perdagangan yang Diperdagangkan, Pembayaran Bulanan 2xLeveraged Mortgage, Actual Estat, Investasi, Pertukaran, Traded Notes, Seri B." Ada kemungkinan bahwa banyaknya kata dalam nama itu akan menjadi bendera merah bagi investor yang mencari penghasilan dasar. Atau tidak. Ada kemungkinan bahwa seorang investor yang mencari penghasilan dasar bahkan tidak akan pernah melihat seluruh nama. (Saya harus menyatukannya dengan memperluas akronim dari dua dokumen pengungkapan yang berbeda.)

Zhu "sekarang menggugat pialang online-nya, TD Ameritrade Inc., menuduh perusahaan membuat ETN tersedia bagi investor individu tanpa memberikan pengungkapan yang memadai." Prospektus mengatakan dalam huruf tebal pada halaman pertama:

Sekuritas tidak menjamin pengembalian investasi awal Anda dan tidak dapat membayar kupon apa pun. Anda mungkin kehilangan sebagian atau seluruh pokok Anda jika Anda berinvestasi dalam Efek. Jika pengembalian bulanan gabungan dari Leveraged Index (dihitung seperti dijelaskan di sini) tidak cukup untuk mengimbangi efek negatif dari Biaya yang Masih Harus Dibayar dan Jumlah Biaya Penebusan, jika berlaku, Anda dapat kehilangan sebagian atau seluruh investasi Anda.

Itu menurut saya tidak cukup memadai: Jenisnya tebal tetapi cukup kecil, dan tidak dikatakan, sebagaimana mestinya, "produk ini berjudi dan Anda akan kehilangan semua uang Anda." Kamu mungkin kehilangan sebagian atau seluruh uang Anda jika Anda berinvestasi dalam sesuatu; Anda ingin peringatan yang lebih kuat untuk taruhan leverage pada REIT hipotek, yang sudah cukup leveraged. Juga peluang apa yang pernah ada yang pernah membaca prospektus untuk surat berharga yang diperdagangkan di bursa?

Tapi ini bendera merah asli tentang ETN itu, dari artikel di TheStreet di bulan Maret:

UBS ETRACS, Pembayaran Bulanan 2x Leveraged Mortgage REIT ETN Seri B (MRRL) telah sangat populer di kalangan investor dengan hasil tinggi selama 5 tahun sejarahnya. Sepanjang hidupnya, ia sering menghasilkan 20% atau lebih, memberikannya salah satu distribusi dividen terkaya di seluruh pasar. Fakta bahwa mereka membayar distribusi setiap bulan menjadikannya lebih menarik bagi mereka yang ingin menghasilkan pendapatan bulanan dari portofolio mereka.

saya sudah panjang berdebat bahwa pelajaran paling penting dari "literasi keuangan", pelajaran yang tidak pernah diajarkan di kelas "literasi keuangan" apa pun, adalah: Jika saya menawarkan pengembalian bebas risiko tahunan 20% per tahun, apakah saya berbohong? Jawabannya ya, tentu saja. UBS sebenarnya tidak menawarkan pengembalian tahunan bebas risiko 20% — ETN “sering menghasilkan 20% atau lebih” tetapi tidak mengiklankan suku bunga tetap, dan dikatakan tepat di halaman depan bahwa itu berisiko — tetapi hanya dengan mengetahui fakta inti tunggal dari literasi keuangan akan cukup untuk memandu keputusan investasi Anda di sini. “Ooh pertaruhan yang menyenangkan, pengembalian 20%, mungkin aku akan mengambil risiko”: Baik, bagus, apa pun. "Hmm ini sepertinya menawarkan penghasilan bulanan, dan pengembalian 20% akan membantu pensiun saya, kira saya harus memasukkan semua tabungan saya ke dalamnya": Tidak, buruk, salah.

Bagian yang paling aneh dari cerita ini adalah pengalaman berbeda dari orang-orang yang membeli ETN dengan leverage sebagai pertaruhan yang menyenangkan dan sekarang seperti “kamu menang, kamu akan kehilangan sebagian,” dan orang-orang yang membelinya sebagai telur sarang pensiun dan sekarang hancur. Sepertinya tidak mungkin. Tidak ada yang bingung tentang apa yang terjadi di kasino; tidak ada profesor perguruan tinggi di meja dadu menginvestasikan tabungan hidup mereka untuk pendapatan yang stabil. Sesuatu tentang rezim pengungkapan tidak bekerja di sini.

Selain pandangan saya tentang literasi keuangan, saya berpendapat di masa lalu bahwa regulasi keuangan yang baik akan membagi investasi menjadi investasi regular dan bodoh. Yang regular akan, seperti, dana indeks atau apa pun, dan siapa pun bisa membelinya. Yang bodoh akan menjadi sen dolar dan investasi swasta dan, tuan yang baik, meningkatkan ETN pada REIT hipotek, dan juga siapa pun bisa membelinya. Tetapi Anda harus mendapatkan Sertifikat Investasi Bisu sebelum membeli yang bodoh. saya dijabarkan proses aplikasi sekali:

Untuk mendapatkan sertifikat itu, Anda menandatangani formulir. Bentuknya satu halaman dengan banyak ruang putih. Dikatakan dalam huruf yang sangat besar: “Saya ingin membeli investasi bodoh. Saya mengerti bahwa orang yang menjualnya hampir pasti akan mencuri semua uang saya, dan bahwa saya hampir pasti akan lebih baik hanya dengan membeli dana indeks, tetapi saya tetap ingin melakukan hal bodoh ini. Saya setuju bahwa saya tidak akan pernah, dalam keadaan apa pun, mengeluh kepada siapa pun ketika investasi ini pasti salah. Saya mengerti bahwa melanggar perjanjian ini adalah kejahatan. "

Kemudian Anda mengambil formulir ke seorang karyawan SEC, yang menampar wajah Anda dengan keras dan berkata "sungguh ???" Dan jika Anda membalas "ya benar" maka dia memberi Anda sertifikat. …

Jika sebuah artikel pernah muncul di Wall Avenue Journal di mana Anda (atau pengacara Anda) dikutip mengatakan bahwa Anda hanya seorang dokter gigi sederhana, tidak mengerti apa yang Anda beli dan tertipu oleh promosi penjualan yang mencolok dari penjual, lalu kamu masuk penjara.

Ketika saya membaca artikel hari ini di Wall Avenue Journal tentang bagaimana insinyur perpipaan sederhana dan profesor perguruan tinggi ditipu oleh promosi penjualan mencolok dari pengembalian 20% pada ETN leverage dari hipotek REIT, saya tidak bisa tidak memikirkan proposal ini. Jelas itu tidak cukup berhasil, karena ada jalan tengah yang luas antara hal-hal yang jelas baik-baik saja (dana indeks pasar luas berbiaya rendah yang dijalankan oleh penyedia terkemuka terkemuka) dan hal-hal yang bodoh, dan Anda akan memiliki banyak argumen tentang yang high-fee yang dikelola secara aktif reksa dana spesialis terkonsentrasi, dana komoditas, saham particular person menengah-atas, dll., akan masuk dalam kategori mana.

Tapi begitu sesuatu mengatakan "2xLeveraged" tepat di namanya, itu mudah, yang membutuhkan sertifikat. Kesulitannya adalah dalam mencari tahu bagaimana mengkomunikasikan hal ini kepada investor, dengan cara seragam yang dapat mereka pahami dan yang tidak bergantung pada mereka membaca prospektus 100 halaman. Anda harus cap "ini tidak cocok sebagai investasi untuk siapa pun" di mana pun Anda mengiklankan hal itu. Orang masih akan membelinya! Mereka akan menyukainya! "Ooh tidak cocok untuk siapa pun, itu mungkin berarti hasil yang sangat menarik," kata mereka, jika mereka melek finansial dan seperti judi. Tidak apa-apa untuk melayani orang-orang itu! Ada banyak dari mereka! Tetapi mereka adalah satu-satunya investor yang Anda inginkan.

Secara kebetulan Journal mengutip Larry Swedroe dari Buckingham Wealth Companions yang mengatakan “Jika institusi tidak membeli ini, investor ritel tidak boleh salah satunya. Kalau tidak, mereka pengisap di meja poker yang tidak mengetahuinya. " Saya kira itu tidak benar. Investor institusi memiliki kewajiban fidusia sehingga mereka biasanya tidak membawa uang klien mereka ke Vegas dan bermain-main dengannya. Investor ritel — yaitu, orang — sebenarnya melakukan pergi ke Vegas dan bermain omong kosong, kadang-kadang, dengan sebagian uang mereka. Investor ritel dapat, dan melakukan, mempertimbangkan nilai hiburan dari investasi mereka ketika membuat keputusan investasi; mereka membeli saham Tesla Inc. tidak hanya untuk menjadi kaya tetapi juga juga karena Tesla menyenangkan. Ini umumnya tidak diterima sebagai pertimbangan yang sah untuk investor institusi, meskipun jelas mereka memiliki beberapa pengaruh. Jadi, jika Anda secara sadar mencari hiburan dalam investasi Anda, tidak perlu membatasi diri pada investasi yang juga digunakan institusi. Anda harus jelas tentang apa yang sedang Anda lakukan.

Hiburan klien

Sebagian besar dari bisnis financial institution dan manajer aset sedang terbang keluar untuk bertemu dengan klien, mendiskusikan masalah mereka, memahami masalah mereka dan mengusulkan solusi. Dalam pandemi world, bankir dan manajer dana kebanyakan tidak dapat melakukan itu. Mereka beradaptasi dengan melakukan banyak panggilan video. Pendekatan ini memiliki pengorbanan. Anda membangun lebih sedikit kepercayaan dan hubungan pribadi pada panggilan video daripada yang Anda lakukan secara langsung. Tapi Anda bisa melakukan lebih banyak panggilan video daripada kunjungan langsung, dan Anda menghabiskan lebih sedikit waktu di pesawat sehingga Anda bisa menyelesaikan lebih banyak pekerjaan. Kita punya berbicara tentang fenomena ini, dan beberapa bankir dan manajer dana menyarankan bahwa beberapa di antaranya mungkin permanen. Ternyata itu tidak terus-menerus terbang berkeliling untuk melihat klien mungkin merupakan cara yang lebih baik untuk menjalankan bisnis yang berfokus pada klien dengan konten tinggi. Menghabiskan lebih banyak waktu pada konten, dan lebih banyak waktu pada klien, tetapi lebih sedikit waktu di pesawat, mungkin lebih baik untuk Anda dan klien.

Namun, bagian besar lain dari bisnis financial institution dan perusahaan investasi adalah semacam penyuapan: membawa klien ke makan malam mahal dan acara olahraga dan konser, mengadakan konferensi mewah untuk mereka, bermain golf bersama mereka. Secara teori Anda dapat mendiskusikan bisnis tentang acara ini, tetapi mereka juga merupakan cara untuk membangun hubungan pribadi, dan rasa kewajiban pribadi, dengan manusia yang mengendalikan keputusan bisnis klien. Jika Anda menghabiskan $ 1.000 untuk membeli makan malam chief monetary officer perusahaan, dan dia memberi Anda mandat $ 1 juta untuk menjalankan penawaran obligasi $ 100 juta perusahaannya, maka Anda lebih baik dan dia lebih baik dan perusahaannya, tentu saja, siapa tahu, jika Anda lakukan pekerjaan dengan baik pada obligasi mungkin perusahaan juga lebih baik.

Ini lebih sulit dilakukan dengan panggilan video. Anda tidak bisa keluar untuk makan malam atau bermain golf atau A.S. melalui video name. Anda bisa saja kirim barang klien, tapi itu terlihat sedikit lebih seperti suap: Pergi ke restoran steak dengan klien untuk mendiskusikan bisnis dan membeli sebotol anggur yang enak dengan makan malam terasa seperti pengeluaran bisnis yang masuk akal; mengirimkannya sebuah peti Petrus dengan catatan bertuliskan "nikmati, dan ingatlah kami untuk kesepakatan M&A Anda selanjutnya" terasa lebih menjengkelkan.

Wall Avenue masih melakukan yang terbaik. Bloomberg Annie Massa melaporkan:

Seniman musik nation termasuk Darius Rucker dan Luke Bryan tampil dari rumah untuk AllianceBernstein Memegang klien kekayaan pribadi LP dalam konser digital bulan lalu yang mendukung bantuan untuk Covid-19, kata Adam Sansiveri, seorang direktur pelaksana. Firma ini juga menyiapkan citarasa anggur dan keju untuk klien kaya, menampilkan sommelier jarak jauh.

Saya tidak bisa membayangkan acara yang meneriakkan "manajemen kekayaan pribadi" lebih dari sekadar konser video dari Darius Rucker, itu luar biasa, mereka dapat memiliki semua uang saya. Dan:

Alex Caswell, perencana kekayaan yang berbasis di San Francisco di RHS Monetary, mengatakan paket perawatan termasuk barang-barang seperti masker wajah dapat melakukan triknya.

Saya harap topeng memiliki brand? Jika, seperti, Société Génerale memiliki masker wajah bermerek, saya harap seseorang akan mengirim saya. Bayangkan keluar dalam pandemi yang terlindung dari bahaya oleh barang curian yang Anda dapatkan dari penasihat investasi Anda. Kemudian, ketika Anda memberikan mandat, penasihat akan seperti "yakin orang-orang lain mengirimi Anda anggur, tetapi saya mungkin menyelamatkan hidupmu. "

Saya tidak berpikir ada orang yang mengharapkannya ini untuk melanjutkan di dunia yang dinormalisasi. Bisnis memahami masalah klien dan menemukan solusi mungkin sebenarnya lebih baik dilakukan dari jarak jauh; bisnis memenangkan dan menyantapnya jelas sekali dilakukan di restoran.

Banyak orang di industri ini berharap hiburan klien digital tidak akan bertahan lama, khususnya jika vaksin muncul, dan bahwa pertemuan langsung akan kembali menjadi norma. …

"Dalam bisnis kami secara tradisional didasarkan pada kepercayaan dan kepercayaan," (Jim Hirschmann dari Aset Barat). “Kamu harus mendapatkan itu. Sulit untuk mendapatkan itu kecuali Anda menghabiskan waktu dengan seseorang secara langsung. Dan itu akan menjadi tantangan bagi semua orang. "

Masih ada golf, meskipun; akan selalu ada golf:

Di daerah dengan batasan lebih longgar, beberapa kesenangan pra-pandemi tetap ada.

"Golf!" kata Tom Balcom, pendiri 1650 Wealth Administration, ketika ditanya bagaimana dia tetap berhubungan. Bisnisnya berbasis di Fort Lauderdale, Florida. “Kami bermain banyak golf dengan klien kami akhir-akhir ini karena memungkinkan kami untuk secara sosial menjauhkan klien kami dan juga menghabiskan waktu bersama mereka.”

Orang-orang khawatir tentang perampok financial institution bertopeng operasi

Banyak kolom ini secara historis dikhususkan untuk orang-orang yang kurang lebih khawatir tentang apa yang mungkin menyebabkan atau pertanda krisis keuangan berikutnya. Likuiditas pasar obligasi adalah yang besar. Dana indeks. Itu dasar tunai-CDS, adalah yang lebih misterius, juga paritas bunga tertutup. Ada banyak hal, terkubur dalam sistem keuangan, yang mungkin mengkhawatirkan Anda jika Anda cenderung khawatir. Kemungkinan salah satu dari kekhawatiran ini akan menyebabkan krisis adalah rendah, tetapi itulah yang terjadi. Seperti yang terjadi di sana dulu krisis keuangan besar baru-baru ini disebabkan oleh pandemi world, yang tidak pernah benar-benar ada dalam kartu bingo Cash Stuff. Selalu ada kekhawatiran rendah kemungkinan jauh yang membuat Anda.

Jadi kebanyakan ini membuatku tertawa tapi siapa yang tahu, siapa yang tahu:

Kepala baru regulator perbankan yang kuat tidak membiarkan minggu penuh pertamanya di pekerjaan berlalu dengan tenang, peringatan bahwa langkah-langkah yang dimaksudkan untuk mencegah penyebaran coronavirus – termasuk mandat untuk penggunaan topeng di depan umum – dapat membahayakan sistem keuangan.

Brian P. Brooks mengambil alih pada hari Jumat sebagai penjabat kepala Kantor Pengawas Keuangan Mata Uang, agen federal yang mengawasi bank-bank terbesar di negara itu. Mr. Brooks, mantan bankir, mengirim surat ke walikota dan gubernur negara itu tentang efek negatif dari pembatasan aktivitas publik. Di antara mereka, dia berkata: Masker wajah bisa menyebabkan lebih banyak perampokan financial institution. …

“Aspek-aspek tertentu dari pesanan ini berpotensi mengancam stabilitas dan berfungsinya sistem keuangan,” tulisnya. …

Mengacu pada laporan yang tidak dikutip secara khusus dalam surat itu, Mr. Brooks mengatakan bahwa "perampokan terkait wajah" baru-baru ini menunjukkan bahwa "persyaratan masker wajah yang berlaku luas tidak aman atau berkelanjutan secara permanen." …

Pusat Pengendalian dan Pencegahan Penyakit federal merekomendasikan agar setiap orang memakai kain penutup wajah ketika mereka meninggalkan rumah mereka, untuk menghentikan penyebaran virus corona.

. (tagsToTranslate) Pensiun (t) Perjudian (t) UBS GROUP AG-REG (t) Hukum (t) Hiburan (t) Reksa Dana (t) Obligasi (t) Investasi (t) Saham (t) Manajemen Kekayaan (t) melihat